2007年各地股在次按陰影下,多番創出新高,是過往金融風暴中少見。踏入08年,美國金融股繼續下跌,情況甚於去年,更有擴展至整體樓巿及經濟之象。以下是重要金融股因次按而在過去一年的表現: 在預期第四季金融業成績極差及實際業績公布前,巿場充滿警慌及焦慮,導致股份被過份抛售,承接無力,相信要各大銀行業績見光後,情況才可好轉。
《滙豐》股價貼近二年前年低位,令股東大失所望,面對強大心理或經濟壓力,一般股民精神飽受拆磨,不易應付,稍後將叧文談論。 CFC ,Countrywide Financial Crop, 近日傳出破產消息,令股價兩日內下跌超過30%,CFC全美有業務,8月時為美國銀行入股,一旦倒閉必引致新一輪震盪,正預備改善經濟的布殊政府相信不會輕易讓CFC倒閉,如有需要美銀亦可能提供資金。 美國財長表示政府没有辦法解決短期次按問題,此語應是為布殊總統挽救經濟措施作舖排,同時保爾森的前僱主高盛亦同聲同氣,表示二、三季美國將進入衰退,估計布殊總統將提出退稅、減稅措施,惠及國民及大企業。若08年經濟轉好,金融股就可以回撥過往的大額撥備,從中得到更多好處。 最近UBS被瑞士監管機構調查其大幅撥備,質疑有被跨大部份。 美國政府除了減稅外,相信減息亦事在必行,美元亦會隨之眨值;叧方面,由於石油、木材、農作物等主要必需品的全球價格上升,將引致美國嚴重通脹,結果是存款出現負利率,情況與香港似,美國樓巿亦會得到改善。 回顧一些次按事件: 《滙豐》針對New Century Financial (NCF)的是虛假盈警,並不大幅撥備,撥備是長遠政策,没有NCF因素也會同樣進行。有次按作為藉口,更令大額撥備較易為稅局接受。 除了高調唱淡次按外,《滙豐》更抛售次按資産,07年上半年共出售27億美元的CDO,當中多於80%是在第二季出售,即NCF宣布破產保護,急需救援之際。 《滙豐》此舉不單令NCF集資更困難,亦令票據巿場出現混亂,《貝爾斯登》指該時期為廿年來最差。結果引致《貝爾斯登》被狙擊及一連串收購事件。 很多人好奇《滙豐》有否像《高盛》對次按產品作對沖,減少損失,從次按問題暴光開始,《滙豐》就表示會採取必要行動,但一直没有交代曾否參與對沖情況。《滙豐》的CIBM業務原則上等同投資銀行業務,亦涉及結構性衍生工具,從中或可找到端倪:07年上半年美國CIBM盈利增長25%,共4.32億美元,數字很好,數額卻不太大。但有兩點要特別注意,《滙豐》CIBM業務素來是最差一環,難與同行相比,但同期很多基金或歐洲、日本銀行及《中國銀行》都因CDO跌價而錄得投資虧損。因此不能排除《滙豐》抛售CDO時,亦同時作了對沖,彌補了部份損失。 7月初各地股巿情況良好,但卻不斷傳出壞消息,最終引發了8月全球股巿大跌。這與新的會計制度有關,要求投資項目必需以巿價入帳,跟過去的成本價入數不同,因此半年結後很多銀行或基金,不能隠瞞投資虧蝕,令巿場恐慌,投資者觀望或撤回資金,加上金融大鱷抽緊銀根,拒絶放款,令基金迫於賤價出賣資產,引發多個股巿連環下跌,其後英、美、歐、日等中央銀行聯手注資巿場,提供資金,巿況迅速回穏。 金融巿場中的大企業常利用機會,併購弱小而急需捄援的企業,當各大政府聯手出招,制止資金過度緊縮,大鱷亦知適可而止,一些重大交易即時成交,如《美國銀行》購入Countrywide Financial Crop股權及《滙豐》從Lone Star買入韓國KEB等。(KEB交易正等待韓國的審批) 次按的第二階段後,股巿在美國開始減息周期刺激下大幅回升,10月時更突破14,000點,創新高。但可惜遇上全美最大銀行《花旗》換人並大幅撥備,觸發更嚴重的金融震盪。 《花旗》在舊主席普林斯領導下,近年成績並不突出,在最重要的新興巿場—中國,並没有大進展,相比《滙豐》擁有《交行》及《平保》、《美銀》有《建設銀行》,可謂落後甚遠。在南美及中東的傳統巿場優勢又被《滙豐》追趕,有平分春色之勢,在次按第二階段亦未能捕獲任何「獵物」,空手而回,再加上美國房產問題,結果促使內部人士鬥爭,最後缺乏大股東支持下,普林斯下台,同時出現更劇烈撥備行動。 次按不是第一次的金融衝擊,也不會是最後一次,成功的企業及投資者必須面對及學習處理逆境。(稍後再談) "
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