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【再讀鄧小閑】58. 水浸《思捷》2 (Esprit) ...... !

20/12/2020

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《思捷》的流動現金於下半年増加了9.22億(24.69-15.47億),同比增加7.4億(42.8%),對於一間無負債,已有大量現金,又樂於派發高息的企業,真是一件令人十分驚喜的事情,從大量現金增加令投資者聯想到下列事情:

1.      錢從何來:05/06年度的純利增加只是5.26億,為何現金增長7.4億,那麼錢從何而來,答案可從年報79頁(Consolidated Cash Flow Statement)找到,繳文稅款及派發末期股息的時間在年度結束後進行,所以年結時有大量資金浮現。

2.      過剩資金:大量資金將用於派發末期息及繳交稅款,這將會是06/07年度上半年,即十二月前的事情,但《思捷》不會因而減少手頭資金,因為由年結後的七月至十二月尾,每月銷售帶來大量現金收入,反過來《思捷》將有資金過剩問題。

3.      派息比率:營業額增長令現金流入速度太快,使手頭資金過多,《思捷》可以不斷提高派息比率,由去年的70%增致75%,若情況持續,極可能再提高將來的派息比率。

4.      造錢機器:05/06年度的純利增長率只是16.4%,大幅低於過往表面,但足以令手頭現金大增43%,這是由於基數細的原故,但這個基數是17.29億,對很多企業來說不是小數目,可想《思捷》已成為一部印鈔機器。

5.      現金分佈:上半年現金是負增長,下半年卻是大幅正面增長,原因是《思捷》於十二月份派發末期股息及繳交部份稅項,12月30日是《思捷》半年結的前夕(它的年結是六月尾,不是12尾),其次《思捷》去年的末期息增長很大(由$0.98增致$1.50,增幅53%),所以中期業績時,出現資金下跌情況,還有一個可能是資本開支集中於上半年,令現金支出大增。

6.      潛力未現:高增長率一直是《思捷》誘人之處,最新年報可見各地區增長率仍是十分強勁,可惜新發展巿場(如美國)仍處於投資期,未能提供盈利,一旦各巿場成熟,輸送盈利,這部印鈔機器威力更大。

管理層

《思捷》業務遍全球,生意越做越大,管理層卻是人丁單薄,執行董事只有五名,加上刑老闆心不在《思捷》,難免令人憂心。

最近人仕新安排是合理及重要。刑主席將轉任非執行董事,現任CEO出任新主席,再加五個新職位,加強管理。主席的工作比CEO輕鬆一點,由已65歲的CEO轉任是可以接受,但這只是過度安排,約兩、三年後又會有新變動。
​
炒股像玩猜迷遊戲,刑主席近期再度減持股份,手上數以百億計資金往哪裏去呢?是投資債券、其他股票、還是銀行存款?《思捷》本身已是很好的投資,刑老闆不會再為賺錢而勞心,似乎他需要用錢做更重要的工作。(這是個人好奇心的問題,與《思捷》的投資價值無關)

除了《思捷》,我對《滙豐》也有些新看法…

​待續



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