【再讀鄧小閑】57. 水浸《思捷》1 (Esprit) ...... !

《思捷》最近公布的全年業績與中期業績相差不大，股價反應卻有天淵之別，從下列資料可見業績表現只是穏定，合乎預期，並不特出，

                                                      中期業績          末期業績
營業額增長率                             13.1%                13.2%
毛利增長率                                 13.6%                16.9%
純利增長率                                 15.7%                16.4%
每股盈利增長率                         15.6%                15.3%
股息增長率                                 11.1%                18.5%   (+10.92%) 註一
業績公布後                                -9.00%               +4.8%   (翌日股價表現)

《思捷》公布全年業績(9月13日)後，股價一直上升，比恆生指數強一倍多：

                                   9月13日       31Oct2006          變動
恆生指數                  17210            18324                 +6.47%
思捷環球                  $65.55           $75.3                  +14.87%

 《思捷》的營業額、毛利及純利的增長數字，是相當接近，一般情況企業的毛利及純利率是大幅高於營業額增長率，這是經濟規模(Economies of scale)原因，有很多銷售成本是固定，不會與銷售額同時增長。以上資料暗示《思捷》還是一間處於投資期的企業，資本開支很大，有些巿場如北美仍未達收支平衡，侵蝕了部份銷售增長帶來的利潤。

 公布全年業績後，股價大升，主要因它的流動現金(Net Cash Balance)大幅增長：

                            中期業績 /31Dec                              末期業績 / 30Jun
流動現金           15.47億 (中期年報Pg.27)      24.69億   (年報Pg.79)
增長率              -23.27%                                              +42.80% (+7.4億)
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 《思捷》的流動現金於下半年増加了9.22億(24.69-15.47億)，同比增加7.4億(42.8%)，對於一間無負債，已有大量現金，又樂於派發高息的企業，真是一件令人十分驚喜的事情，從大量現金增加令投資者聯想到下列事情... 待續



註一：若《思捷》維持上年度70%的派息比率，股息增長應是10.92%，但新的派息比率提升至75%，所以股息增長率上升至18.5%。