【再讀鄧小閑】52. 炒股難 (Stocks Trading) ...... !

噫、吁、嚱，危乎高哉！炒股難，難於上青天！

很多股民認為只要低買高沽，就可炒股致富。但如何買到平價股票呢？掛牌5元以下的股份不一定是容易獲利，近百元的也不一定是增長緩慢，由下表可見。

	電訊仍Fall	宏利金融	恆生指數
31/3/2003(沙士)	US$4.40	US$93.50	8634
29/9/2006	US$4.76	US$253	17543
增 長	8.18%	270.59%	203.19%

​價值形投資

有些股民希望成為價值形投資者，卻錯誤理解，以為以$2買到價值$10的資產，就可sure win，事實上能以巨大折讓的價格買到股份也末必獲利，即使大股東提出私有化或願意出讓，亦要獲多數小股東通過，觸礁的機會很大。長揸這類資產折讓大的股票，即負上資產隨時變壞的風險。

 陸叔經常指《和黃》資產豐厚，內在價值非常高。價值形的投資者會有完全不同的看法，3G是和黃的重要業務，投資龐大，至今未有盈利，06年上半年營運虧損120億，以『富爸爸』的觀點此是負債而非資產(註一)，3G何時轉虧為盈仍是一個問號，可能還要等候數年，間期一旦出現變數如4G等新技術，3G前景就有很大障阻。

 價值形投資者應考慮未來日子可創造出來的財富，及其風險有多大，而非股票當前的資產淨值。

投資者經常用P/E、息率去計算股份，但低P/E，高息率是不足以推動股價上升。公用股多是息率高，P/E低的股份，往往因缺乏增長空間，令股價升幅緩慢。相反有些股份有高增長率，但P/E高而息率低，結果股價每遇巿況逆轉，就「冚包散」，明顯例子有6年前的《中國移動》，股價由$80下跌至$20以下，近期因高增長的股息才能帶動股價再次回升，但與歷史高位還有一段距離。投資者應同時考慮P/E、息率及盈利的增長率，才可選到抗跌力強，有增長空間的股份。

年報是了解公司的重要工具，可惜企業編寫年報多避重就輕，隠惡揚善，如《電仍》的年報編寫得非常好，惹人憧憬，讀後可能令人有衝動買入此股。

對新股民來說，看年報不是容易事情，即使是同類企業，也各有不同編寫及入賬手法，令人難以比較。
有一些賬目有問題的公司，如已倒閉的《泰興光學》、《海域集團》等更會極力掩飾，給投資者留下美好印象，而不知大限將至。

 年報是非常重要，投資者多比較不同年度及多間同類企業的年報，就會知道業績中「泡沫」成份有多少，公司政策，資金管理是否合理，管理層有否說謊，是否誠實可靠。毫無疑問學習閱讀年報是需要時間，起步有點困難，就像學習新語文，當上手後，一切就簡單很多。

股民喜歡聽從專家意見，但切忌盲從，近期中資金融股大旺，卻令我聽到一些笑話，有一郭姓分析員指國內銀行業大有可為，因為「全國有13億人口，銀行只有幾間」，事實上國內銀行超過百間，只是港人認識的比較少。

 五月尾彭姓分析員指《中國人壽》是「見唔到頂」，理由是「中國人口多，保險業剛起步，需求很大」。當時《中壽》股價$12.85，三月內已上升超過20%報$15.3+，似乎彭姓分析員料事如神，事實上類似說話經常聽到，特別是當股份進入泡沫期，正如6年前的《中國移動》，當時股價突破$50大關，不久創出$80歷史新高，當時亦聽到「中國人口多，電訊業剛起步，需求很大」，可惜今曰《中國移動》股價仍是$50+，若《中國人壽》繼續急升，步《中國移動》後塵的機會是很大。
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 叧一名嘴陸叔亦指《中國人壽》可於一年內見$20，原因是「《宏利》可升5倍，《中國人壽》亦可升5倍」。我真的不明白這是什麼道理，兩者同是新上巿的保險股外，就没有其他相似之處？陸叔的解釋似乎是too simple, too naïve，跟本不可算是一個理由，無論兩者股價走勢是否一樣，兩隻股份基本上没有關連性。

很多股評人設立投資組合(註二)，標榜好成績，要比恆生指數為佳是一件很容易的事情，只需剔除《電仍》等比較差的就可以做到。他們的投資只經歷一段美好時光(沙士後至今)，並末真正考驗，能戰勝股巿低潮才可稱得上為好成績。

股民炒股還要注意很多事情…待續


註一：資產是可以帶來現金收入，負債則令資金流走，帶來更多財務支出。
註二：過往曾提及，見網誌『投資組合(1)(2)……7&8』。