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【再讀鄧小閑】45. 輪商真面目 (Warrant Issuer) ...... !

20/12/2020

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近年窩輪交投暢旺,成交大增,與輪商的大力推廣不無關係。可惜繁榮背後,輪民仍是輸多贏少,去年末有一調查發現大部份輪民皆輪巿失利,繼續炒輪的目的是希望把輸丟的贏回來。

每次窩輪講座都變成輪民的申訴大會,指斥輪商的種種不是,輪商見招拆招,把不滿化解於無形,亦不忙大力推廣窩輪業務。

十份之一

輪商提醒輪民投資窩輪是高風險,應以10%作為炒輪的資本,切勿過份投入,輪商之言無可厚非,但以銷售技巧而言,這是一種曲線推銷手法,不斷「提醒」變成「引誘」或「催眠」輪民應以十份之一的金額炒賣窩輪。一些初次參加講座者必然對窩輪「心癢癢」,在輪商鼓勵之下,初試啼聲…最後越賭越大,不能自拔。相反一些已泥足深陷的輪民本想聲討輪商,卻變得啞口無言,只能怪自己投入太多。

穏賺無蝕

很多輪民失意輪壇,輪商卻穏賺無蝕,此點是輪商極力否認,表示希望與輪民雙贏,而輪商也有風險,也有虧蝕:

李頌慈:「…為何有些發行人會暫停發行認股證,甚至乎終止認股證業務,撒離香港、亞洲巿塲呢?若說這是一門必賺生意的話,理論上,以上所有問題都不會發生。」(窩輪大智慧,126頁)

輪商撒離可以有很多原因,不一定生意不佳。反過來說,現時輪商及上巿窩輪的數目大增,輪商的廣告又大行其道,是否可以話輪商的利潤若不是穏賺,也必定非常深厚呢?

李錦指出,因輪商以溢價發行窩輪,所以有輪商必賺的錯覺,事實上輪商是以正股波幅作為對沖成本,例如估計波幅為18%,但當波幅大於18%,輪商就會有損失。

李錦的解釋是不成立,因為輪商應該為窩輪作全面的對沖,輪商可以完全避免正股波動的風險,在售輪的一刻已可鎖定利潤----售輪的溢價,同時或可從正股得到股息。(林森池『證券分析』第十一篇有討論)
假若輪商以正股波幅為對沖,涉及的對沖成本可以大降,風險亦同時轉假巿塲,輪商就可做到本小利大,不幸正股的波幅高於估計,令輪商損失,也只是少數的情況,是輪商預期及可以承受。情況就如博彩業經營賭枱(廿一點或大細),即使一張賭枱一時失利,損失亦可從長期的營運或其他賭枱收入彌補。從長遠及整體來看,只要交易量充足,輪商是穏賺無賠。

仙輪

輪民炒輪期望以小博大,是理所當然,所以仙輪就有一定價值,但輪商都極力反輪民買入仙輪:

李頌慈提出的理由非常牽強:「…當窩輪跌至1仙以下時…無從止蝕…變成廢紙…」(窩輪101,189-190頁)
1仙或以下的窩輪即使可以止蝕,又有何用?

李錦:「如果年期只剩下一、兩個星期及超過10%價外,這種仙輪(也可稱為末日輪)的風險相當大,而值博率低…」(窩輪法門,194頁)
​
李錦是一個有趣人物,他的言論是我所認同,但輪民也可思考一番,把其言修正為:「如果年期長及少於10%價外,這種仙輪是風險少,而值博率大!」


…待續



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