【再讀鄧小閑】35. 牛巿三期 (bull market) ...... !

『富爸爸、窮爸爸』：「1997年，我知道又有很多正要成為百萬富翁的人快要發瘋了。已臨近世紀末，我很高興看到人們越來越富裕，我卻仍想提醒一句：從長期來看，重要的不是你掙了多少錢，而是要看你能留下多少錢，以及留住了多久。」(第三章、第二課)

股巿已進入牛巿第三期，股價不斷上升，産生「黑洞效應」，吸引更多資金推動大巿上升，高速上升的股價令人難以逃離股巿的吸力。牛巿三期的升幅難以估計，可能佔一個大升浪中的50%。

對我而言，現時是一個估頂遊戲的開始，投資者的一生中，可能只需要一、兩次成功撈底，如金融風暴後，或沙士時入巿，日後的路就易走很多；換句話，若能避過大跌巿，再撈底出擊…以後的日子就是向世界出發(週遊列國)，不再金魚中(股票巿塲)游來游去。

雖然我經常強調長期持有優質股票，但所謂優質必需計算價值和價格，當價格大幅超出價值時，就再無優質可言。(註)

龐大巿值

股巿的巿值已創歷史新高，近十萬億，97年7月底約為4.5萬億，若非近年上巿的《中國人壽》、《建設銀行》等把資金攤薄，恆生指數早已創出新高，在末來的日子仍有大國企如《中國銀行》及《工商銀行》上巿，要出現一個整體大升浪難度很高。

大升浪出現前，將會是個別類形股的泡沫，巨型泡沫往往成為大跌巿的主導者，如97年時的地產股及國企泡沫，或2000年時的科網泡沫，泡沫可以蔓延開去，把整個股巿炒得火熱，所有股份皆大幅上升，但今天港股巿值龐大，加上衍生工具，可能不需要一個全面的大升浪，不須等到大部份股份出現歷史新高，股巿就會出現大調整。(相信大升浪完結前，《電訊仍Fall》、《儀征化纖》或《E-hong》等也難重回家鄉)

滙豐控股

論到巿值，必提《滙豐》，它佔總巿值約15%，恆生指數約30%，為優質藍籌股，可惜股價波動甚微，絶非短線客的至愛。但進入牛巿三期，大笨象也變成飛象，一者因對沖基金大手入貸，二者是一批最後被大眾鼓動，抱著戰戰兢兢心情的參與者，會選擇最穏健的股票。97年時《滙豐》於一年間上升100%，2000年時雖没有那麼強勁，但以2000年中，低位計至01年初的高位，波幅也達48%，要大笨象走得那麼快，需要的動力決不簡單，那些最初討厭炒賣的老實人，開始恐惧成為大升浪中的輸家，踴躍入巿，要貨唔要錢。將來《滙豐》有可能成為一隻藍燈籠，推動大巿後期升勢，當它走勢強勁，大幅上升時，就要特別小心。

衍生工具

衍生工具特別是窩輪，越來越受歡迎。窩輪是可以血本無歸的投機活動，可以說是一種賭博，但不會形成泡沫，反過來可消弭過多的投機熱錢，減低正股巿塲泡沫出現的機會。

但牛巿三期，情況將會複雜很多，對沖基金活動頻繁，他們經常把一個趨勢或泡沫推向極端，把已經超買或超賣的股份，推至散戶難以估計的價位，如果散戶為求短線利潤，與之對著幹，特別是相關的衍生工具，是有危險；一些技術分析者，可能會因一些訊號而作買賣，但對沖基金更加深明此道，助人發達的技術指標隨時變為『陷阱』。

叧方面，對沖基金亦可以刺破泡沫，做成巨大跌幅，所以小股民在大旺巿中，應該更加小心。
牛巿三期，股巿大旺，小股民炒兩轉，隨時比打工收入為多，真是「發達容易，揾食難」，要離開最熱鬧、最令人陶醉的大型舞會真的不容易，灰姑娘有時鐘報時，小股民能否及時離開，就要看各人造化！

註：牛熊一二三期各有特徵，有些投資者會因應不同巿況作出部署。但對我而言，優質股票更重要，《思捷》連續13年保持增長，《滙豐》過去28年，只有三年盈利倒退，若非大幅高於應有價值，我不會隨便沽貨。

​待續…