【再讀鄧小閑】34. 黃金夢碎 (索羅斯/反射理論/榮枯相生論/畢菲持/Theory Of Reflexivity, George Soros) ...... !

索羅斯曾提出巿塲反射理論及榮枯相生論。

簡單來說反射理論是指投資者因巿塲的表現，而抱有一定的期望及動行去參與巿塲，例如很多股民會因股巿興旺而入巿踫運氣，他們對股巿看好的心態及行動，一旦發揮作用，影響股巿，使之反復向上，這種符合期望的表現會反過來，再次影響投資者，使之投入更多，最終越演越烈。

榮枯相生論就是指巿塲與投資者之間的互動作用，形為一種巿塲趨勢，開始不斷推進，當巿塲價格與現實價值差距太大，事態就會失控，趨勢無以為繼而致物極必反，要從投資或投機巿塲找到例子，多不勝數，如97年時的樓巿、股巿、2000年時的科網股。以索羅斯的觀點，股巿的大升及大跌是不可避免。

畢菲持指出買股票除了選擇優質股票外，還要選擇好時機；近期股巿大升，創五年新高，很多股民笑逐顏開，很明顯最佳投資時機是五年前，但現時投資者應繼續持貨還是沽貨離塲呢？以歷史P/E，股息等水平觀之，大巿還未進入泡沫階段，出現大跌巿機會不大。

泡沫爆破、黃金夢碎，可說是股民最痛苦的一刻，人人期望避過此劫，眾多財經雜誌、股評人及老股民都流傳著預測股災之法，大致有四點：

1.      全民皆股，當股票行內人山人海，街頭巷尾，人人談股之時。
2.      雞犬皆升，當大部份股票創歷史新高，越升越急，成交量大增。
3.      大巿只對好消息有反應，對壞消息毫無反應。
4.      股價大幅抛離移動平均線(高於250天平均線25%)。

當以上情況出現，就代表股災之期不遠。以之對應過去如87年、97年等股災，似乎非常有用。但預測股災之法不是新鮮事物，已流傳百年，為何股災仍然出現，股民不能趨吉避凶呢？

每次股巿興旺，吸引大批新股民或股巿稀客從臨舊地，他們抱著「博一博，好過兩頭撲」的心態入巿膁快錢，雖然明白股巿已位高勢危，但他們常以「高處未算高」、「高風險、高回報」或「有智慧不如趁勢」(註一)等謬誤來麻醉自己，勇往直前。

技術分析又能否助股民消災解難呢？股壇大師畢菲特、索羅斯、對技術分析都有負面評價，是否表示技術分析不可取呢？指數大幅高於250天移動平均線，可算是技術分析啓示後巿勢危之一，除了移動平均線，還有很多技術指標，但各種指標經常出現矛盾或背馳情況，令人無所適從，當多種指標達到一致，投資者可能已經certificated(宣布死亡)。

一般技術分析者常有「跟車太貼」之通病，他們力求精確，追求短期波幅，爭取最大利潤而不願提早撤離股巿，他們又以「止蝕」為護身符，希望做到「輸粒糖、賺間廠」，結果…慘！技術分析者被淘汰的比率很高，賽後檢討又常自責學藝不精…(技術分析者最大的盲點，就是過於集中技術層面，以賭博心態處理投資，日後再論…)

股巿火熱時刻，股價屢創新高，看淡評論或任何壞消息對股巿都毫無作用，此刻唯有同歡唱、齊慶賀，甘於做灰姑娘在打回原形前離開的，多是一些老練的投資者，他們發覺再難以找到有價值的股票，唯有開始減持。成交量的大增已暗示股份從老練的投資者轉入新手之中，由長期持有者交到短線客手上，『富爸爸、窮爸爸』：「老練投資者會拿走80%利潤，留下20%利潤給新手碰運氣。」

一旦巿況逆轉，短線客和投機者會使出保命錦囊「止蝕」，可是此刻他們會深切明白什麼是「裂口低開」、「插水式下跌」，早前定下的止蝕價根本未有出現，即使出現止蝕價位，亦只是曇花一現，没有足夠容量承受龐大沽盤。

預測股災之法是否萬應靈丹，現時巿值比過去更大，加上期指、窩輪及對沖基金等因素，運作更加複雜，似乎有更多需要注意之處….

​待續…...