【再讀鄧小閑】26. 孖展比率 (Margin ratio) ...... !

3.  孖展比率應設在某個範圍較安全呢？

孖展比率是否安全，單看一個數字，例如75%、50%或25%按揭，是不會明白其中風險有多大。孖展安全水平是基於下列因素而變化：

1.      下跌風險：當手上股票非常優質，是巿塲接受的好股票，同時巿塲已經歷巨大跌幅，再下跌空間應不會太大，優質股票絶不會無止境下跌，參考歷史P/E及股息率等，就可推斷一隻股票可以承受的巿塲壓力和風險。這樣情況下，孖展比率可以高一點，相反一隻股票，盈利及股息並無出色表現，股價卻屢創新高，就要少做孖展。一些新股票，缺乏參考數值，一些概念股，同樣没有往績支持，下跌風險相當大，往往是「一遇風雲便變蟲」。

2.      投資價值：下跌風險低，並不等同投資價值高，歐美巿塲有些公共事業，業務穏定，股價亦非常穏定，因盈利受政府限制，與香港的公共事業不同，盈利為政府保証，可多賺、不可少賺。對於業務穏健，盈利及股息都有穏定增長的企業來說，當股價低於合理水平，即回報提高，亦可考慮孖展加大投資。

3.      現金流：很多股民都忽略股息的重要性，股息可以增加回報或彌補股價波動的損失，股息可以幫助買入更多股票，或抵償孖展利息支出。當股息高而孖展利息低，就可以買多一點或加大一點孖展額，相反股息低、利率高，就要減少或停止買入股票。

4.      資金調配：若預知有其他收入如工資、股息或退休金，但由於時間差，資金尚未到手，可先用孖展買入，日後補回款項。如果有穏定及大額的其他收入，孖展比率大一點也無妨。

5.      財務安排：孖展比率是高或低，不可單看一個數字，例如75%按揭，實際銀碼可以是7萬5仟、可以是75萬，也可以750萬。叧方面，投資者本人可能只有股票的投資及股息收入，也可能有能力每月從工資中預留二、三萬作投資之用。各人也有自己的需要及處境，實難以用數字去衡量孖展比率是否安全。

利用孖展的過程中，常遇到一種陷阱：當股價大漲，擁有資產暴升，孖展比率忽然大幅下降，例如由75%降至45%，表示投資者可借更多錢，做更多投資，此時股巿可能已進入泡沫期，若過份樂觀，不斷擴大投資，一旦巿況逆轉，孖展客隨時被淘汰出局。
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相反股巿大跌，資產減值時，孖展比率可能突然間上升多個百份點，如由50%升至65%，此時可能下跌空間已十分有限，不妨考慮買入，只要小心計算，亦不難找到低風險、高回報的機會。

我經常用駕駛汽車來比如孖展買賣，小心的駕駛者可以輕輕鬆鬆完成旅程，欣賞沿途無限風光，鹵莽的駕駛者，往往因一時大意，闖出禍來。