【再讀鄧小閑】21. 借貸(三) (Borrowing) ...... !

​銀行業是與借貸息息相關的行業，以資金配置情況看，銀行與股票巿場的孖展客無異：

銀行情況：股東資金 + 客戶存款 = 資產
孖展客狀況：本金 + 借貸款項 = 資產

1.      銀行與孖展客同樣借入大量資金，一般國際銀行的一級資本率不足10%，總資本亦不足15%，而股票巿場孖展客的按金比率是25至50%，銀行可說是非常大的孖展客。(當然外匯或期貨巿場孖展客的借貸比率更大)

2.      兩者同擔心銀主(即銀行存戶、股票行)突然撤回資金，《貝爾斯登》08年第一季也有盈利，卻被《摩根大通》強行收購，主要是巿場撤回對其所作貸款，資金緊絀導致。07年終時《滙豐》的整體存款為10,960億美元，同比增長22%，這是驚喜數字，特別是在(07年)資金緊絀的巿場環境，很多大基金及投資銀行都要積極籌集資本。

3.      叧一問題是利率抽升，銀行會透過優惠利率(P-rate)的制度把利率上升的風險轉介給借款人，如樓宇或股票按揭者，但一些早以定下息率貸款如信用卡、稅務貸款則會因成本上升而至息差收益下降。反觀孖展客則不能轉移利率上升的影響。

4.      銀行與孖展客只要善用借貸買入資產，都能享有息差收益，銀行的息差是主要收入，佔約50%或以上，若孖展客只著重資產升值，可能放棄股息收入的機會，這是各人策略問題。

5.      孖展客手上的股票可謂相同於銀行的資產，但孖展客可以直接從股票升值中得益，銀行的資產中主要是有抵押的放債(如樓按或票據抵押的貸款)，當資產升值，銀行不會得到利益，這因與借款者的合約關係，但當這些資產跌破借款額時，銀行需作撇帳，禦防因借款人破產而要出售抵押品但仍有不足之數，假若借款人最終履行合約，或抵押品没有貶值，銀行就要回撥早前所作減值。

6.      銀行一些直接投資，如股票、債劵等，也要因巿價下跌而作減值，但相比房產按揭，數目細很多，此又與投資銀行的情況不同。

7.      去年(07年)《滙豐》純利192億美元，而撥備是171億，可見撥備對盈利影響是非常大，假若07年的撥備全數回撥，或08年不再需要為相同資產再作撥備，可預期日後盈利大升。

8.      大型銀行把一些債項資產包裝，再賣給其他基金及小型銀行，導致近年銀團貸款減少，卻出現更多如SIV的票據買賣。銀行出售SIV，既可即時套現，又可把部份資產剝離銀行帳目，避免日後要為這些資產下跌而作減值，增加風險。

9.      樓宇按揭與股票按揭非常相似，但對銀行來說，股票按揭更安全，出現壞帳或負資產的情況極微，因銀行手上完全持有孖展客的按金及抵押股票，若遇股巿大跌，銀行只需數鈔鐘就可把抵押股票出售，取回資金；相反銀行向樓按業主收樓，必經一番手續及一段時間，若遇上樓按單位不幸發生命案，收回單位亦難以套現，即取回放款的風險大增。

10. 對於一些流通量細，或波動較大的股份，銀行可以減低按揭成數來平衡風險。整體來說，提供股票按揭為銀行帶來更多股票及按揭業務，與其把資金拆放給投資銀行或其他股票行，不如直接借給自己的孖展客戶，此是銀行擴濶業務的重要一步，增加收益的同時，所受風險亦少。

11. 樓按及股票都是全資產支持的貸款，對借貸雙方都是較安全，但有些貸款是無資產抵押，如信用卡、稅務貸款等，這些是以借款人的未來收入為參考，一般收取較高利息，款額亦少，用此等貸款作投資是較危險。(有趣問題，稍後詳談)

12. 信貸陷阱：很多借貸都以資產「巿價」來作評估，履定貸款數目，這是非常危險，無論是對借款人或放債銀行，因為「巿價」不能反映資產的真實價值，往往不是偏高，就是偏低，更常見是二者緊接出現，如97至03年的香港樓價就是一例，借貸雙方必須要很有經驗才可處理得宜。

13. 孖展比率【炒股十八年(26)】提到：「1. 下跌風險：當手上股票非常優質…巿場已經歷巨大跌幅，再下跌空間應不會太大…。」

14. 大話西遊【炒股十八年(62)】提到：「若技術分析是有效…那麼金融大鱷很容易聯想到「羊群」聚集之處..只要連破幾個阻力位，或支持位，羊群便會陣腳大亂，大鱷就會很容易捕捉到小肥羊過冬。」

15. 以上12、13提到的都是借貸者需特別注意，用之引證《滙豐》07及08年初的股價走勢是十分恰當，07年《滙豐》在$130以上顯示強大支持，但08年1月中被里昂及高盛藉《花旗》撥備大增之際，大力唱淡，當中涉及沽空，期指、場內(窩輪、期權)及場外(ELN、Accumulator)等衡生工具組成的投資組合，情況如97、98年索羅斯狙擊港股、港滙手法。(單邊狂沽)

16. 此是重要案例，見到大鱷處心積慮對付「羊群」，亦見到優質股票反彈之急，《滙豐》用約兩個半個反彈上$130(約25%升幅)，特別在人心虛怯之時，可算是極短時間。
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17. 借貸還涉及很多問題，如跨國企業把借款由高利率、強貨幣之處遷往低利率、弱貨幣之地，情況就如把工廠搬往成本較低地區，《通用電器》、《Sony》《西門子》在全球有投資，它們在德國、日本或美國借貸是同樣方便，聰明的財務官(CFO)必有計算。

借貸還涉及很多問題，難以盡錄。