【再讀鄧小閑】20. 借貸(二) (Borrowing) ...... !

香港首富李嘉誠提點股民應量力而為，切忌借錢炒股；全球首富畢菲特曾言：「現金是安全，債務是危險」。很多大企業或個人都因債務而走向絶路，兩位商界奇才，大財主之言不無道理。可是現實中，他們都是借貸高手：

百佳

1999年超巿家樂福撤出香港，李超人被傳媒質問百佳是否有打壓對手，壟斷巿場，當時李超人表示，旗下百佳利潤甚微，一百元生意只得一元利潤，經營超巿只為社會就業率著想。

可是1%的純利率不等於百佳是一盤利潤微薄的生意，百佳貨品全出於供應商，供應商亦會提供一個先賣貨，後收錢的付款期限，即百佳只是代售或轉售，需要先出資買入貨品的比例很低，近乎0%，假若百佳銷售$100貨品的成本比例是5%，(所指包括租金、電費、工資等)，就會得到以下結果：

銷售的純利率：$1/$100 = 1%
百佳的資金回報率：$1/ ($100 x 5%) = 20%

簡單講，百佳出資$5的回報是$1，一個相當不錯的比例。但這只是少部份利潤，由於銷售後的貨款($99)不需急於交回供應商，給百佳一個「借雞生蛋」的機會，把資金買入高息稳健股票(如《中電》、《滙豐》等)、或美國債劵，就可得到約$5(5%)的回報。綜合來說百佳用$5的股東資金，可得利潤是$1+5=$6，回報率是120%，毫無疑問百佳是現金流極強及利潤深厚的企業。無怪超人只望分拆3G而不願分拆百佳。現實中，百佳的資金會被「借」給長和系的3G等業務，減少向外借貸及節省利息。這樣百佳的巨額利潤會被隠藏，年報中無需提及，百佳仍是利潤微薄的生意。

保險業

《巴郡》旗下的保險業持有大筆保險金，畢菲特曾表示，保險業並不賺錢，百份之99的保金終會賠償去出，1%的保金用於經營成本、行政費用等，而其真正收益是透過持有保金的時間，買入債劵、優先股或高息股票，若每年有利息收人5%，三年就是15%，若找不到高息及穏健股票，就簡單買入國債，再保險業務需要至少於事故發生後三年，才完成調查及責任分配等問題，再作出賠償，即持有資金的時間必定多於三年。保險業就是利用這段時間賺取利潤。

百佳的銷售及《巴郡》的保險業務都運用了借貸概念，分別借入供應商或投保人的資金，這些資金比向銀行借款還安全，除了不用付出利息外，更無需擔心債主(銀主)突然撤回資金，這是借貸中非常重要一環，華爾街上曾自誇為第五大行的《貝爾斯登》就因未能處理好這個問題而被大鱷所擒。
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叧方面，企業的賺錢能力應以ROE計算，即股東資金的回報率，而非鎖售額的純利率(profit  margin)，只有善用借貸才用可把表面利潤微薄生意變成獲利巨大的企業。

銀行業是叧一個與借貸息息相關的行業，它不單是放債人，提供資金，亦同時是一個舉債人，由存款客戶或投資者「借」入大量低成本資金…(待續)