【再讀鄧小閑】15. 長期持有 (Holding Stocks For The Long-term) ...... !

『實踐是檢討真理的唯一標準』。一直提倡選取優質股，長期持有，對於短期波動，處之泰然，就可得到真實的財富，財務上的自由及安寧！

《滙豐》是極優質股票，可惜已有不少股民因其股價不濟而棄之：

1.      《滙豐》由去年高位$153.5，下跌至近期的$104，跌幅約33%。參照過往歷史，跌幅並不持別，跟過往由$30下跌至$20，或由$15下跌至$10，是没有分別，相信將來《滙豐》也會由$300下跌至$200，或由$1500下跌至$1000，對熟悉股票走勢圖的股民來說，此種跌幅亦不會陌生，因近乎所有股票也有過類似情況。

2.      若因股價走勢不佳而出售股票是非常不智，即使AAA評級的《GE》、《美國銀行》、《巴郡》業績如何出色，也不能避免股價下跌。

3.      股神畢菲特主理的《巴郡》，由98年至2000年初下跌近50%，即使當時《巴郡》每年盈利也有增長，也難改變股價大跌的命運。註一

4.      《中國移動》在2000年時做出$80高位，但03年時卻跌至$20以下，其間業績並無不妥，盈利皆每年增長。以上兩股皆因巿場氣氛而股價受壓，遭投資者過度抛售，但兩者期間的現金流(free cash flow)收入非常強勁，令企業可以作出多項收購，不斷成長，此情況亦與《滙豐》相似。

5.      回歸平均值：近乎所有股壇大師(註二)，認為短期股價不能反映價值，往往不是偏高、就是偏低，但長線而言，股價必定回歸正常價值，即平均價值，『投資者的未來』作者西格爾(J. Siegel)認為正常價值是15年的平均PE值，所有巿場或企業在15年中，最少經歷一次經濟衰退或打擊。畢菲特亦以15年的平均PE作為參考，偏低PE的大型股份會被考慮。
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6.      在『炒股十八年』中的『大茶飯』提到「股息翻一番，股價也翻一番」的推論，由於投資氣氛兩者會脫節，但長線來講，兩者必是同步增長，即西格爾所言的回歸平均價值。下表是《滙豐》的派息情況，以實際派日期編製，息率是以全年所收到股息除以年終收巿價所得，初步計算5年所得的平均息率是4.11%，可以推想若次按問題淡化，《滙豐》的息率回復5年的平均值4.11%，股價應在$161以上(07年股息$6.6322/4.11%)，假若回復平均值是兩年後發生，而當時股息已增長至$8，5年平均股息上升至5%，股價應會上升至$160以上。($8股息除以5%股息率= 股價$160)