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【再讀鄧小閑】15. 長期持有 (Holding Stocks For The Long-term) ...... !

13/11/2021

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『實踐是檢討真理的唯一標準』。一直提倡選取優質股,長期持有,對於短期波動,處之泰然,就可得到真實的財富,財務上的自由及安寧!

《滙豐》是極優質股票,可惜已有不少股民因其股價不濟而棄之:

1.      《滙豐》由去年高位$153.5,下跌至近期的$104,跌幅約33%。參照過往歷史,跌幅並不持別,跟過往由$30下跌至$20,或由$15下跌至$10,是没有分別,相信將來《滙豐》也會由$300下跌至$200,或由$1500下跌至$1000,對熟悉股票走勢圖的股民來說,此種跌幅亦不會陌生,因近乎所有股票也有過類似情況。

2.      若因股價走勢不佳而出售股票是非常不智,即使AAA評級的《GE》、《美國銀行》、《巴郡》業績如何出色,也不能避免股價下跌。

3.      股神畢菲特主理的《巴郡》,由98年至2000年初下跌近50%,即使當時《巴郡》每年盈利也有增長,也難改變股價大跌的命運。註一

4.      《中國移動》在2000年時做出$80高位,但03年時卻跌至$20以下,其間業績並無不妥,盈利皆每年增長。以上兩股皆因巿場氣氛而股價受壓,遭投資者過度抛售,但兩者期間的現金流(free cash flow)收入非常強勁,令企業可以作出多項收購,不斷成長,此情況亦與《滙豐》相似。

5.      回歸平均值:近乎所有股壇大師(註二),認為短期股價不能反映價值,往往不是偏高、就是偏低,但長線而言,股價必定回歸正常價值,即平均價值,『投資者的未來』作者西格爾(J. Siegel)認為正常價值是15年的平均PE值,所有巿場或企業在15年中,最少經歷一次經濟衰退或打擊。畢菲特亦以15年的平均PE作為參考,偏低PE的大型股份會被考慮。
​
6.      在『炒股十八年』中的『大茶飯』提到「股息翻一番,股價也翻一番」的推論,由於投資氣氛兩者會脫節,但長線來講,兩者必是同步增長,即西格爾所言的回歸平均價值。下表是《滙豐》的派息情況,以實際派日期編製,息率是以全年所收到股息除以年終收巿價所得,初步計算5年所得的平均息率是4.11%,可以推想若次按問題淡化,《滙豐》的息率回復5年的平均值4.11%,股價應在$161以上(07年股息$6.6322/4.11%),假若回復平均值是兩年後發生,而當時股息已增長至$8,5年平均股息上升至5%,股價應會上升至$160以上。($8股息除以5%股息率= 股價$160)
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