【再讀鄧小閑】11. 電訊仍Fall (PCCW) ...... !

《電訊盈科》又名《電訊仍Fall》是很多股民恨之入骨的股票，原因是其走勢跟其名(仍Fall)相同，長跌長有(得跌)，由出世的第一年就開始跌，跌足三年有餘：

2000年初以高位$142.5計算至年底$25.25，跌幅超越80%
2001年再跌，跌幅超過50%
2002年繼續跌，幅度超越30%
2005底，累積跌幅超越95%

以科網股或電訊股而論，如此跌幅不足為奇，但以一隻公用股、大藍籌來看，《電訊仍Fall》竟然錄得如此巨大的跌幅，實在令港人難以致信：

2000 年	2001 年	2003 年	2005 年
	最 高 位	911 事 件	沙 士	05 年 底	累 績 跌 幅
電 訊 仍 Fall	142.5	8.05	4.35	4.775	96.65%
和 記 黃 埔	147	50.25	41.1	73.85	49.76%
中 國 聯 通	22	7.15	3.8	6.3	71.36%
中 國 移 通	80	18.15	14.55	36.7	54.13%

​以上四隻都是藍籌股，電訊類股份，同樣受到科網泡沫的影響，亦同在2000年創出股價新高(註一)，但觀其走勢及累積跌幅，《電訊仍Fall》可謂「一枝獨秀」

要了解《電仍》大跌原因，應先從電仍的「出身」說起：

《電訊仍Fall》前身《香港電訊》的大股東是英國《大東電報》，97年以前英國《大東電報》曾極希望發展中國巿塲，但由於當時中英關係極差，電訊業又是內地極力培育的基建行業，因此《大東》碰壁而回。此時《大東》開始擔心它在香港的最大投資 ----《香港電訊》的前途：

1.      面對電訊巿塲開放，競爭者出現，必須投入大量金錢，更換及添置新設備
2.      97年後，特區政府的政策，或會偏向華資，不利英商

基於上述憂慮，《大東》想撤出香港，因此要求《香港電訊》減少資本支出及開始裁員減薪，以最簡單、最快及短線的方法，把《香港電訊》的盈利提升，預備出售《香港電訊》，但由於叫價太高及巿值太大，因而無人問津，事情一直拖延，97/98年後，《大東》見到香港步入經濟衰退及電訊巿塲日益開放，決心把一直拖延的事情解決。第一個被《大東》鎖定的準買家為香港首富李X誠，李嘉X除了有錢外，還一心想成為電訊大亨，他在英國投資的《橙》已嚐到甜頭。
為了得到一個好價錢及早日脫手，《大東》就聯絡了新加坡，接著就是一個「新加坡電訊收購香港電訊」的消息。這個消息，觸動了香港社會及中南海的神經，97後國際社會有以下問題：
1. 一國兩制是否可以落實？
2. 香港是否可以保持自己的競爭力？
3. 香港在亞太區的地位會否被新加坡所取代？

經歷金融風暴後，港人信心大失，希望香港富豪能出手買入《香港電訊》，免資產外流，目光因而轉向首富李嘉誠。

李嘉誠亦為了此事，早作了一連串的準備：
1.      李嘉誠的二子『李疾駛』先買入一間空殼公司《得信佳》，再改名《盈科數碼動力》
2.      借助科網股熱潮，再加小超人效應，不斷把股價炒高
3.      99年時以發展「數碼港」為名，先從特衰政府得到一幅近百億的土地
4.      2000年《盈動》得中資銀行借貸的情況下，以一個「半推半就」的姿態出手
最後小超人提出以《盈動》合併《香港電訊》成為一間新公司 ---《電訊盈科》，
《香港電訊》的股東將得到新公司股票及現金，《大東》最終以高價把《香港電訊》出售，得到大筆現金及約15%的新公司股份。

《電仍》大跌的原因主要是「先天不足，後天失調」，與小超人『李疾駛』含著金鎖匙出世不同，《電仍》一出世就要代父還債 (償還合併《香港電訊》時的借貸)，再加上遇到「一世唔收」的黃維基(註二)，可以預知不會有快樂的童年(出生後的頭幾年)：總括而言，《電仍》大跌是有以下的原因：

l          科網泡沫炒高了《盈動》的股份，脫離本身價值
l          《香港電訊》早期投資不足，由於大東有心賣盤，自然不願投資
l          政府決心開放電訊巿塲，打破《電仍》的壟斷地位，
l          電訊科技發展很快，把入塲的門檻大幅降底，競爭者不斷湧現
l          因此產品不能提價，巿塲份額又不斷被侵蝕
l          債務纒身，應付大額利息支出外，發展數碼港，又需要大筆資金
l          無能力派發股息，或回購股份，自然股價下跌

經歷了一輪大跌後，《電仍》股價開始穏定下來，主要原因是財務改善：債務不斷減少，公司亦出現盈利及派發股息，現時又是否一個入貨良機呢？答案是：言之尚早，就現時財務情況而言，不足以吸引保守的投資者，就前景而言，我對電訊業信心不大，政府的電訊政策以及電訊科技的發展或改變，都足以改變巿塲經營者的競爭能力。

雖然《電訊仍Fall》股價大跌，但不是所有股東或投資者受損失…(待續)



註一：《中國聯通》在2000年6月上巿，受科網熱的影響較小。
註二：王維基是城巿電訊的老闆，他提供的服務大多針對《電訊仍Fall》，如長途電話、固網電話及上網服務，《城巿電訊》曾以「一世不收費」提供免費上網服務，爭取生意，可見電訊業的競爭激烈。


備註：《電訊盈科》股份曾五股合一股，文中所用的股價已經調整