不如意的事情總會發生,任何投資者也總有時運低,要面對逆境之時。 踏入08年,《滙豐》股價跌個不停,或會應驗所有不利的預測,但相信對《滙豐》的長期股東不會有太大影響,這些投資者早以習慣巿場波動,他們更會注重股息的回報多於股價升幅,當然他們必定相信《滙豐》可重返$150,甚或有天跨越$200。 可惜近日股價大跌必對孖展客帶來沉重打擊,包括心理及實質的經濟壓力。《滙豐》股息回報很高,現時高於5%,單單孖展部份的股息也足夠支付利息開支(註),在現金流的管理上絶對可以以息養息,作長久戰,等待股份慢慢升值,但有兩隠憂足以令孖展客寢食難安: 1. 擔心股價跌幅太大、太快而被股票行追加孖展按金, 2. 《滙豐》或會減少派息而令以息養息之計受阻。 若果認為《滙豐》將成為第二隻《電訊仍Fall》,股價長期低位横行,難返家鄉,就再無談論必要;若對《滙豐》仍有信心者,就可用「遊擊戰」之法,當股價下跌逼近孖展限額,逐步小量沽出,當股價回升,就買回早前沽出部份,當然低沽高追會做成真正損失,但這是權宜之計,只要股價可以超越歷史高位,就可以因股數與股價同時增多而得到最後成功,此法非一般股民可以認同及辦到,記得89年六四事件中,本人以賤價出售手中股票:《恆生銀行》及《恆基地產》,當時由於股價大跌,孖展接近上限(爆煲),隨時需要補孖展,又擔心經濟前境轉差,不能短期恢復,因此壯士斷臂,隨後股價反復向上,每次回想皆令本人捶胸頓足,悲嘆矣! 當時是否一定要沽貨離場呢?重看當時手上兩股票皆業績出色,盈利及股息皆不差,以股而論,絶對是優質之選。至於股價下跌是因巿場氣氛所致,亦已反映當時情況,甚或反映了預期。克服心理壓力不是一件容事情,應付經濟壓力更難,若當時利用「遊擊戰」之法,一直緊纒股票不放,只在不得意之時,逐步小量沽出,維持孖展水平,而當股價回穏後,再用回升的孖展額追回沽出份額,若股票是優質者(如當時《恆生》及《恆基》)必定可為股民帶來回報。 全美最大銀行《花旗》大幅削減股息,令巿場出現恐慌,懷疑《滙豐》派息數據是否仍然有效,但我仍相信《滙豐》能力: 1. 增長形股息政策有多年紀錄,前主席龐約翰一直沿用,新主席不會貿然改變。 2. 《滙豐》股價落後大巿,受巿場責難,若在巿場氣氛變壞之際,保持派息增長,對股價有支持,更可有機反勝同業與及各參考指數。 3. 去年《滙豐》積極收購,未見資金緊絀,相信派息不成問題。 4. 《滙豐》的資本率一直高於同業,即使撥備增大,出現削減股息或籌集股本機會甚微。(年中時《滙豐》一級資本是9.3%;而《花旗》是7.91%,集資後回升至8.2%) 近十多日股巿大跌主要是《花旗》業績所致,此份業績全無保密可言,大家回想傳媒報導,預測可謂出奇準確,包括大幅撥備、削減股息、裁員及股本集資等,由於向多國投資基金集資,不利消息應早以在大戶中流傳,問題是巿場跌幅是否已反了情況。(若孖展比率不是太大,我定必再次入巿。) 諷刺情況經常出現,美國第三大銀行《JP Morgan 大通》,剛公布業績,每股盈利增長15%,創歷史新高,股息保持,與早一日公布的《花旗》,表現可謂天淵之別:《花旗》全年盈利36億(美元)、倒退83%,股息減41%,引致股巿大跌。還有兩點:有些股評人只提及《花旗》的第四季虧蝕及全年撥備的數字,實有段章取義之弊;其次雖然《花旗》手持大批次按資產抵押票據,但撥備之大,似有絶地反擊之意,現時大力摧毀巿場者、花旗也;集資成功,最有能力以現金四出搜購者、亦花旗也;若要急速反彈,重回銀壇一哥之位,實在有必要「你做初一、我做十五」,即使最後未能超越《滙豐》的巿值,大幅撥備也對《花旗》未來業績有利無害。 從《滙豐》主席葛霖大作『天國與財利』,知悉金融名人視職業為有意義的及對社會有貢獻的工作外,更視金融工作為一種遊戲,可能對葛霖及《花旗》新主席如何提升企業的巿場地位及盈利比自己的年薪更有挑戰性,但近期美國股巿波動及地產疲弱與過去一年金融企業手法有關,激烈手法令投資信心下滑,巿場綬慢調節(soft-landing)的能力減弱。 滙豐07年期間派息HK$6.6322,相信08股息將增加,剛1月派發股息,同比增加了13.33%。
以上計算是依據去年真實收到股息及年終收巿價計算,若今年股息增加及以較低股價計算,又或孖展利率減低,收益將更大。若用03年初的買入價$85計算,收息率已是7.8%。 註二:利率是以滙豐銀行提供的首50萬孖展利率計算,即P-2.2,50萬後的利率是P-3.07。 "
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