【再讀鄧小閑】45. 輪商真面目 (Warrant Issuer) ...... !

近年窩輪交投暢旺，成交大增，與輪商的大力推廣不無關係。可惜繁榮背後，輪民仍是輸多贏少，去年末有一調查發現大部份輪民皆輪巿失利，繼續炒輪的目的是希望把輸丟的贏回來。

每次窩輪講座都變成輪民的申訴大會，指斥輪商的種種不是，輪商見招拆招，把不滿化解於無形，亦不忙大力推廣窩輪業務。

十份之一

輪商提醒輪民投資窩輪是高風險，應以10%作為炒輪的資本，切勿過份投入，輪商之言無可厚非，但以銷售技巧而言，這是一種曲線推銷手法，不斷「提醒」變成「引誘」或「催眠」輪民應以十份之一的金額炒賣窩輪。一些初次參加講座者必然對窩輪「心癢癢」，在輪商鼓勵之下，初試啼聲…最後越賭越大，不能自拔。相反一些已泥足深陷的輪民本想聲討輪商，卻變得啞口無言，只能怪自己投入太多。

穏賺無蝕

很多輪民失意輪壇，輪商卻穏賺無蝕，此點是輪商極力否認，表示希望與輪民雙贏，而輪商也有風險，也有虧蝕：

李頌慈：「…為何有些發行人會暫停發行認股證，甚至乎終止認股證業務，撒離香港、亞洲巿塲呢？若說這是一門必賺生意的話，理論上，以上所有問題都不會發生。」(窩輪大智慧，126頁)

輪商撒離可以有很多原因，不一定生意不佳。反過來說，現時輪商及上巿窩輪的數目大增，輪商的廣告又大行其道，是否可以話輪商的利潤若不是穏賺，也必定非常深厚呢？

李錦指出，因輪商以溢價發行窩輪，所以有輪商必賺的錯覺，事實上輪商是以正股波幅作為對沖成本，例如估計波幅為18%，但當波幅大於18%，輪商就會有損失。

李錦的解釋是不成立，因為輪商應該為窩輪作全面的對沖，輪商可以完全避免正股波動的風險，在售輪的一刻已可鎖定利潤----售輪的溢價，同時或可從正股得到股息。(林森池『證券分析』第十一篇有討論)
假若輪商以正股波幅為對沖，涉及的對沖成本可以大降，風險亦同時轉假巿塲，輪商就可做到本小利大，不幸正股的波幅高於估計，令輪商損失，也只是少數的情況，是輪商預期及可以承受。情況就如博彩業經營賭枱(廿一點或大細)，即使一張賭枱一時失利，損失亦可從長期的營運或其他賭枱收入彌補。從長遠及整體來看，只要交易量充足，輪商是穏賺無賠。

仙輪

輪民炒輪期望以小博大，是理所當然，所以仙輪就有一定價值，但輪商都極力反輪民買入仙輪：

李頌慈提出的理由非常牽強：「…當窩輪跌至1仙以下時…無從止蝕…變成廢紙…」(窩輪101，189-190頁)
1仙或以下的窩輪即使可以止蝕，又有何用？

李錦：「如果年期只剩下一、兩個星期及超過10%價外，這種仙輪(也可稱為末日輪)的風險相當大，而值博率低…」(窩輪法門，194頁)
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李錦是一個有趣人物，他的言論是我所認同，但輪民也可思考一番，把其言修正為：「如果年期長及少於10%價外，這種仙輪是風險少，而值博率大！」


…待續