【再讀鄧小閑】38. 止蝕 (Stop Loss) ...... !

好友被稱為『股壇Titanic』，皆因其經常搭錯車、搭沉船，而且傷亡慘重也。對於他的歪理，我只有逐點反駁：

1.      智者千慮亦有一失，心思慎密的畢菲特亦曾沽出虧蝕股票，結束虧蝕的紡織廠，表面來看是止蝕離塲，但當中必經過仔細硏究營商環境及資產質素，不是純因股價下跌而進行止蝕；更多時候，畢菲特會利用股價下跌的時機增持股份。

2.      止蝕是一個客觀機制，但投資者是否真的做到客觀，冷靜呢？止蝕等同壯士斷臂，是勇者所為，小股民畢竟是普通巿民，不是黑社會，話斬就斬。今天股份A下跌10%而止蝕，往往隨後回升，明天股份B下跌10%而再次止蝕，隨後又回升，要堅守止蝕之法必須壯士斷臂，但今天斬左手，明天斬右手，最後發覺都是狠來了，左右手都是白斬的，於是不再隨便沽貨止蝕時，餓狠(股災)終於出現。

3.      止蝕可以減少損失，不是防止損失，當投資者太進取買入強勢股，還是有危險的，現時的《港交所》及《中國人壽》的確升勢凌厲，大有97時《新鴻基地產》及2000年時《中國移動》的氣勢。股票巿塲波動乃正常現象，股價下跌應表示股份的投資價值增加，若果不能在股價下跌後再增持的股份，可以說是一隻没有投資價值，或已嚴重超出本身價值的股票，買入這樣股票等同買入炸彈；當一個二流分析員向你推介時，不忘補上一個止蝕價，你就可知他對這股票信心有多大。

4.      止蝕之法真的可以助股民贏多輸少嗎？現實中，股民即使可以把損失控制在10%以內，亦很難把收益提升至10~50%或以上，原因是很多股民對股票缺乏詳細了解，對持有的股票缺乏信心，因此往往因小利而把優秀股份出售。

5.      硏究有投資值的股票需花一點時間、心血，但這是一勞永逸的工作，日後只需留意盈利及股息增長或一些大事轉變，相比長遠收益，付出可謂少勞而多得。遇上立心行騙企業的機會是不容抹煞，投資者只有更加小心，正如交通意外，如何謹慎也有遇上意外的機會，是否表示人們可魯莾行事呢？很明顯無論在交通或投資路上，我們必須更加小心減少意外的出現及次數。最後挑選到的股票數目一定不多，但股民至勝關鍵是質而不是量，在很多時間裏能助股民成功的只是 一兩 隻好股票。好股票必然有一定的競爭力，有增長空間，有些時間可能稍為放慢一點，但前境還是可取，《滙豐》就是一個明顯例子。

股壇Titanic與笨小閑炒股多年，成績都不好，而我已經放下了止蝕的觀念，好友Titanic仍然執著。兩個茂利之失敗並不等同止蝕之法的失敗，但可以肯定止蝕之法已常被誤用、濫用，情況就如如醫學上的抗生素常被濫用，到達一個適得其反的地步。

止蝕觀念往往令人草率行事，勇於冒險，可能因一時意念，或憧憬業績公布而買入股份，事情不如人意時，就以止蝕告終，但請記著止蝕就是蝕，就是損失，很多損失是不必要的。

叧方面，股票巿塲的波動是必然及不能避免，很多時候是由外在因素做成，無損股票本身營利能力，當股價下跌實是累積財富的好時機。

止蝕雖常被誤用、濫用，但亦非一無是處，對於一些高手或投機客而言，為防身必備之術。(日後窩輪篇再談)



註：「止蝕」已經說了太多，無論網誌或與Titanic兩人之間，我已決定不再談論，以下節錄了一些對止蝕問是的看法，都是以前提到，希望以此篇作為一個段落的終結。

二流分析員(2)……6

4.     「止蝕及止賺」的觀念，近年非常流行，很多股評人，在推介股票時，都必定補上一個「止蝕價」。經常聽到失意於股巿的投資者，深責自己未能嚴守止蝕，所以投資失敗。
  我非常反對止蝕的觀念，此實為二流分析員的遮醜布。因股價下跌而沽貨，實為非常不智的行為：
a ) 股價下跌，即代表回報率提高，投資價值增加，此刻應入貨而非沽貨。如果畢菲特相信止蝕的觀念，世上就没有股神了。
b) 止蝕並不是容易做到的。斬自己的手，來救自己條命，這是理性行為，不是人性行為，更非一般人可以做到的，能夠做到斬手救命的人，必定非常理性及有分析力的人，有分析力的人，當然不會賤賣資產〈更不會受二流分析員老點〉。想此刻，二流分析員必以〈電訊仍Fall〉為例而攻之，此股一跌再跌，跌幅達九成半之多，若不早定下止蝕價，損失必定很大。大家可有想到一流分析員，絶不會建議購入，反過來，他一早就會建議沽空此股，如當年索羅斯沽空Avon一樣。

黄金夢碎…..34

 一旦巿況逆轉，短線客和投機者會使出保命錦囊「止蝕」，可是此刻他們會深切明白什麼是「裂口低開」、「插水式下跌」，早前定下的止蝕價根本未有出現，即使出現止蝕價位，亦只是曇花一現，没有足夠容量承受龐大沽盤。

曹仁超……36
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曹仁超對炒股提出「止蝕唔止賺」，而我非常反對「止賺」、「止蝕」等觀念，

提倡此種觀念等同鼓勵別人輕率、隨便買賣，把事情的重點本末倒置，只要投資者做好買股前準備，小心計算，不因別人推介或一事衝動而貿然入巿，有很多損失是可以避免。即使有日沽貨離塲，亦不是因股價觸及止蝕價，只是股份質素改變或有其他更好的投資機會。