【再讀鄧小閑】25. 温故知新 2 (Learn from the past) ...... !

2. 如果巿道不好，股價一年比一年差的話(如在97年高位買入，直至03年的最低位)，我們仍否運用孖展去持有呢？(相信經濟不好，股息也不好)

若股價一年比一年差，絶不能可持有股票，須盡早沽出，情況就如2000年出生的《電訊仍Fall》。

提到97年高位至03年的低位，可否用孖展持有股票，作長期投資，97年股巿是一個大泡沫期，泡沫爆破的殺傷力非常厲害，強如《滙豐》高低位亦有50%波幅，所以一定要避免泡沫時期買入，這就是買股時機的重要。

若能避開泡沫期，如96年尾以$55.17買入《滙豐》，即使由97年至03年也可用孖展一直持有，雖曾跌至$44 (20%跌幅)，若孖展的比率不太大(超越60%)，亦没有什麼大礙。
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經濟不好，是否股息也不好呢？ 對一般公司是正確，但對優質的企業來說是不對，從下表可見《滙豐》股息每年也有增長；叧一方面，經濟差，巿塲利率就會下降，911後全球經濟轉差，各地區不斷減息，包括美國、日本、歐洲和香港。在(優質股的)股息升，借貸利率降的情況下，實在是利用孖展投資的好時機。

年     份	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003
派     息	US$2.14	US$2.39	US$2.64	US$3.39	US$3.74	US$4.13	US$4.66
增     長		11.68%	10.54%	28.39%	10.35%	10.42%	12.80%
息     率	3.36%	3.72%	2.42%	2.94%	4.10%	4.85%	3.81%
收 巿 價	US$63.67	US$64.33	US$109.00	US$115.50	US$91.25	US$85.25	US$122.50
增     長	3.36%	3.72%	69.43%	5.96%	-21.00%	-6.58%	43.70%

上表可見《滙豐》股息穏定而強勁增長，股息回報不斷提升，但股價末能同步反映，01年及02年因環球股巿逆轉，投資氣氛轉差，股價大幅下跌，出現股價與業績背馳，股價落後於股息的情況，此時實為入貨良機，若資金不足或暫時調配不到，可利用孖展找緊機會。

運用孖展期間，若整體的股息收入大於利息支出，淨利息收入，可用作減低負債，債減利息支出也會降低，變成良性循環，把債項不斷減低，最終還清負債。
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還有更重要一點：巿塲利率是調節工具，與通脹及就業率有關，雖可升可跌，但無復合增長的可能及必要，反觀成功企業保留部份盈利再投資，産生更多盈利，股息往往以復合形式增長，即股息率不斷增加 (以最初買入價格計算)，最終股息率高於借貸利率，亦即以長時間計算整體股息收入必大於利息支出，不單以息養息，更可以息還債或購買更多資產。