【再讀鄧小閑】06. 二流分析員 2 (Analyst) ...... !

4.     「止蝕及止賺」的觀念，近年非常流行，很多股評人，在推介股票時，都必定補上一個「止蝕價」。經常聽到失意於股巿的投資者，深責自己未能嚴守止蝕，所以投資失敗。

  我非常反對止蝕的觀念，此實為二流分析員的遮醜布。因股價下跌而沽貨，實為非常不智的行為：

a ) 股價下跌，即代表回報率提高，投資價值增加，此刻應入貨而非沽貨。如果畢菲特相信止蝕的觀念，世上就没有股神了。

b) 止蝕並不是容易做到的。斬自己的手，來救自己條命，這是理性行為，不是人性行為，更非一般人可以做到的，能夠做到斬手救命的人，必定非常理性及有分析力的人，有分析力的人，當然不會賤賣資產〈更不會受二流分析員老點〉。想此刻，二流分析員必以〈電訊仍Fall〉為例而攻之，此股一跌再跌，跌幅達九成半之多，若不早定下止蝕價，損失必定很大。大家可有想到一流分析員，絶不會建議購入，反過來，他一早就會建議沽空此股，如當年索羅斯沽空Avon一樣。

精明的投資者也有沽貨的一天，但原因就大相徑庭，絶不是因為執行「止蝕價」，原因是資金有更重要，或更有效益的投資渠道，又或股價已嚴重超越本身盈利所能支持的高價〈泡沫〉，又或是最初投資東西的本質已經改變，如《香港電訊》變成《電訊仍fall》，由英國大東電報加張永霖變成〈李疾駛〉加〈怨添煩〉，由專營企業變成迅速開放巿埸中的參與者。

至於止賺的觀念，若果你不能接受止蝕的觀念，你會更覺此觀念之無稽。許多二流分析員提議為低價買入的股票，定下一個止賺位，當股價下跌，超過了這個價位，即沽出，鎖定回報。我反對是基於以下原因：

a) 跟股價下跌，回報率提高的道理一樣，實無沽貨的必要。

b) 股價已從高位回落，接著的股價是再下跌或是反彈回升，實無從稽考，不應貿然沽貨。
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c) 可能有人提出，不早定下止賺位，遲早由賺變蝕，如97年的國企股，2000年的科網股，能及早定下止賺位，就不會打回原型，但正如我早前所提到，它們從根本就不符合選股的四個基本條件，又未能解決畢菲特所言的買股兩大難題：買哪些股票及哪個價位買入，若你能做到選股四條件及解決兩大難題。你就買到隨著時間而增值的股票，止賺或止蝕的問題，已經不存在。當別人在擔心股巿波動，對著「大利是」機拚命時，你大可置身〈心〉事外，享受財富給你的自由及安寧。


巿埸上，有的關於二流分析員的爭論，還有的很多，例如；投資組合、炒落後、買前景、風險管理等觀念，經過二流分析員的口中，可能令你……〈待續〉