【煤氣股息率開始吸引】張兆聰：煤氣已反映利淡 現價吸引 (towngas) ...... !

​【明報專訊】恒指跌155點，收報24,468點，成交金額1207億元。美股勞動節假期後大跌，但亞洲時段期貨回升，中港股市先急挫後跌幅收窄。經過連續3日下跌，納指短線沽壓已釋放不少，開始有條件反彈，中港股市也有望跟隨。問題是入市對象很難選擇，可能買大市較為穩健，而公用股的設局也不錯。

納指由最高位12,439點，到周二低位11,055點，調整幅度已超過11%。市場主流看法不是見頂，而以美股的定義來看，回吐逾10%已開始是足夠的調整幅度，再加上已跌至通道底部，技術上確實已有條件反彈。此外，納指波動指數VXN周二晚不升反跌，也是一個利好信號。

從個股來看，Tesla一下子從500美元水平直線下跌至330元，回調幅度達30%至40%，筆者不敢說就此見底，但新車款MODEL Y快將於上海工廠投產，急挫後有好消息，一定會有博反彈的買盤。蘋果確定於9月16日舉行新產品發布，股價見利好兌現而大跌6.7%，較上周三高位已瀉18%。始終蘋果已很久沒有重磅新產品，換替需求料強，跌超過20%進入熊市的可能性不大。

納指有條件技術反彈

A股跌幅一點也不遜於美股，創業板與納指跌幅相若，標普500指數與滬深300指數都是大約跌6%至7%。論瘋狂程度，A股一點都不比美股遜色，而更大的問題是中國人民銀行政策方向，遠較美國聯儲局的更加不利股市。

一方面，人行已確立了緊信用、穩貨幣大方向，事關中國總槓桿水平上升得太快，單是上半年便已飈升了超過20個百分點，由2019年底的245.4%升至今年6月底的266.4%，而這幾乎等於2015年至2019年整整4年間的升幅。中國本就有嚴重的呆壞帳問題，只是採取當年日本的做法，將壞帳不斷展期來逐漸消化。若再不壓制加槓桿速度，一兩年後再來新一波呆壞帳的話，就隨時會有金融系統崩潰的風險。

此前緊縮主要停留在銀行同業市場，但影響已開始外溢。8月份信用債取消發行金額接近年內新高，而股市高漲過後，也開始看到高估值白馬股、瘋炒的低價垃圾股都先後大跌。重點是，若中央決心穩槓桿，貨幣和信用偏緊就會是持續現象，就像2018年般壓足全年，直至經濟出了大事才轉向。但今次手法較靈活，一方面為房地產企業定出3條紅線，開發商都無法加槓桿，銀行貸款對象只能轉向其他行業，同時股市註冊制不斷推進，科創板、創業板都先後實施，加大直接融資力度，分流間接融資的壓力。筆者相信，偏緊的貨幣環境將至少持續到2021年，短線可以博反彈，但反彈持續性是一個大問號。

現宜稍減持 降低回報要求
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另一個要留意是市場的波動性。恒指昨日高低波幅約1.2%，但全日市况也非常反覆，先大跌、收復大部分失地、跌幅再度顯著擴大、尾市又回穩。筆者仍維持指數難有大方向的看法，而在缺乏方向的同時又上衝下洗，短線當然難炒，但中長線持有也是難捱。現時部署宜稍減持倉水平，同時降低回報要求和預期。今年不少基金都有理想表現，同時大家又看不清後市，最正路的做法就是鎖定利潤，加大低估值、高股息、已反映利淡前景的價值股就是好選擇。

昨日煤氣（0003）轉強，一方面，內地業務差勁已充分反映，而香港第三波疫情快將結束，食肆重開也會刺激煤氣需求，現價3厘股息率開始有吸引力。

[張兆聰 還看今朝]


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